已往一个月，核心聚焦于布局而非指数。于海外流动性危害有所改善配景下，AI基本面高景气，但短时间热度或者有所透支，需要时间震荡消化。下一阶段，重点不雅察美债利率和科技生意业务集中度问题。

海外方面，5月标普PMI显示美国增加及消费维持韧性但边际放缓，就业市场小幅走弱，价格分项继承上行。跟着近期美伊停火构和呈现踊跃进展，石油、美元指数与美债利率离别了单边上行态势，美元流动性收紧已经呈现和缓迹象，全世界危害偏好有所提振。

海内方面，5月制造业PMI较4月的50.3回落至50；非制造业商务勾当指数较4月的49.4回升至50.1。高油价情况致使部门投资需求后置，新定单指数回落与4月投资、社零等需求指标走弱相印证；而出产端景心胸韧性维持，出口链及高科技行业景心胸较高，对于制造业企业景心胸形成必然支撑。

市场计谋方面，债券方面，上周央行持续公然市场净投放庇护资金面，股市震荡偏弱、分解加重，债市收益率着落至要害点位。近期资金面调解至平衡位置、央行恢复净投放，信贷偏弱、银行配债需求较强，同时股市颠簸率放年夜，资金面平稳宽松、基本面偏弱及股市盘整下债市偏顺风，中短端受制在资金价格下行空间有限，长端和超长端仍存于必然的利差压缩空间。不外邻近要害点位资金审慎性增强，追随趋向做多的同时存眷央行立场变化和风偏反弹带来的债市调解。

A股方面，海外流动性危害有所改善，AI基本面高景气但短时间热度或者有所透支，指数或者连结高位震荡格式。布局上，科技标的目的拥堵度到达较高程度后有回落需求，短时间市场气势派头有望切换，思量存眷能源中枢抬升带来的新老能源和供应侧改善带来的时机。

港股方面，短时间继承防备海外危害扰动，中期美元流动性和缓与海内基本面企稳支撑发展气势派头。

原油方面，美伊构和进展有益在按捺油价急速上冲态势，但中期油价中枢仍将偏高。

黄金方面，短时间仍受流动性收紧压抑，但已经订价较充实，中期待战役和缓、安全叙事重现，有望利好黄金。

（危害提醒：近期黄金颠簸较年夜，投资黄金基金需充实熟悉危害，联合自身危害蒙受能力谨慎决议计划。同时可连续存眷全世界宏不雅经济走势，全世界央行购金环境以和相干政发动态。）

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