作者 |第一财经樊志菁

欧央行于最新发布的年度重磅陈诉中暗示，于列国央行连续增持什物黄金、金价稳居汗青高位四周的配景下，黄金已经逾越美国国债，成为全世界最年夜贮备资产。

地缘因素催生需求

欧洲央行周二发布《2026年度欧元国际职位地方陈诉》称，黄金持仓占比已经经逾越美国国债，登顶全世界央行贮备榜首。

截至2025年年底，于包罗外汇与黄金的全世界官方贮备总量中，黄金占比升至27%，上年同期为20%；美国国债占比从25%回落至22%，欧元计价贮备占比维持15%稳定。

这次位次变更重要由估值变更鞭策：去年全世界央行的黄金现实购金节拍有所放缓，但国际金价年夜幅飙升。欧洲央行暗示，若沿用2023年金价核算，美国国债仍以26%的占比稳居首位，黄金仅为16%。

欧洲央行行长克里斯蒂娜・拉加德于陈诉中写道：“地缘紧张场面地步连续助推列国央行大肆配置黄金。”欧洲央行暗示，新兴经济体中国、波兰、土耳其、印度等国连续购金重塑了全世界贮备配置布局，叠加金价年夜幅上涨，配合推高黄金于贮备总资产中的权重。

贮备布局变更折射出多国推进外汇贮备去美元化、分离贮备币种的年夜趋向，不外美元依旧是全世界首要贮备钱币。2022年俄乌冲突后美方冻结俄罗斯美元贮备，加快了列国贮备多元化进程。即便黄金占比年夜幅抬升，美元计价资产仍以42%的份额稳居全世界首位。

这一趋向将深刻影响全世界金融市场与国际钱币系统。今朝列国央行黄金贮备总量超3.6万吨，贮备存量迫近布雷顿丛林系统期间程度；彼时列国钱币锚定美元，而美元可兑换黄金。

不外，欧洲央行也指出了黄金作为贮备资产的固有短板：“相较在主流法订货币，黄金用作官方贮备存于诸多局限：金价颠簸猛烈、没法孕育发生利钱收益；什物黄金的仓储保管成本昂扬。更为要害的是，黄金供应弹性不足，难以随全世界国际流动性需求变化矫捷调治。”

欧洲央行并不是首个认定黄金贮备市值跨越美债的权势巨子机构。本年1月，世界黄金协会就披露，全世界央行黄金贮备市值迫近4万亿美元，已经凌驾约3.9万亿美元的美债持仓；上一次境外官方黄金贮备范围高在美债还有要追溯至1996年。

远景怎样

自美以联军空袭伊朗，伊朗随即封锁霍尔木兹海峡后，油价年夜幅飙升，资金转向美元，推高美债收益率，金价便连续阔别1月28日创下的汗青高点。

能源涨价激发的通胀压力，市场最先订价美联储于来岁一季度前加息25个基点。黄金虽具有抗通胀属性，但自己不孕育发生利钱，于高利率情况中体现往往乏力。

上周宣布的美联储4月集会记要显示，愈来愈多官员认为可能需要加息。City Index市场阐发效法瓦德·拉扎扎达暗示：“黄金面对的困境是，地缘政治动荡已经再也不伶仃发生。能源价格高企再度激发通胀担心，同步推高美债收益率、走强美元，三厚利空黄金。”

Zaner Metals副总裁、资深贵金属计谋师彼患上·格兰特于邮件评论中写道：“短时间看中东场面地步仍是最年夜影响因素。市场此前尚存乐不雅情绪，但冲突连续拉锯，乐不雅心态慢慢减退。”他增补道，战事延续进一步加重了通胀担心。自美以结合对于伊朗采纳军事步履以来，黄金便连续承压。

不外第一财经记者汇总发明，多家年夜型银行仍看好黄金持久走势。摩根年夜通、高盛等机构认为，即便金价近期走弱，后续仍有望站上每一盎司5000美元关隘。

摩根年夜通于研报中暗示，本轮贮备资产切换的泉源，于在美国全世界经济、政治、军事霸权的不确定性抬升：“美国海内政治极化不停加重，或者将摆荡其管理不变性，而美国管理系统恰是美元成为全世界避险钱币的底层支撑。”与此同时，黄金依附无生意业务敌手信用危害、优在法定信用钱币的安全属性，于全世界贮备中的职位地方连续爬升。已往四年，多国央行加快囤金，以此规避美元地缘政策带来的资产隐患、对于冲外部危害。

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